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海外：美墨达成新贸易协议，特朗普威胁退出WTO。上周，有着二十多年历史的北美自由贸易协定（NAFTA）有望今年迎来2.0版本，但上周五美加贸易谈判未果，特朗普希望90天内签署与墨西哥双边协议，欢迎加拿大加入。上周四，特朗普再次抨击了WTO对美国不公平，他警告称，如果WTO不尽责，那么美国将从中退出。日本央行上周调整了9月的月度购债计划，将把每月购债频次从8月的6次降到9月的5次。

经济：PMI微幅回升。8月全国制造业PMI为51.3%，较7月微幅回升，指向制造业景气略回暖。主要分项中，需求继续下滑，生产、价格反弹，库存继续恶化。大型企业PMI回落，中、小型企业PMI回升。7月工业企业利润增速回落至16.2%。成本持续下降、工业企业利润率持续高位，令今年工业利润增速保持在相对高位。但受工业品出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大影响，近几个月工业利润增速加速下行。8月41城地产销量增速再度下滑，乘用车批零增速仍低，重点钢企粗钢产量和发电耗煤增速双双下滑，反映供需格局偏弱。

物价：通胀短期反弹。上周猪价回落，菜价大涨，食品价格环比上涨1.6%，涨幅比前一周继续扩大。预测8月食品价格环比上涨2.5%，8月CPI小升至2.3%。8月钢价先涨后跌，煤价油价先跌后涨，预测8月PPI环涨0.1%，8月PPI同比涨幅回落至3.8%。近期蔬菜价格大幅上涨，主要受雨水天气和山东寿光水灾影响，预计8、9两月CPI有望小幅回升，但峰值难以超过3%，我们预测在2.5%以内。

流动性：货币依旧宽松。上周货币利率继续回升，R007均值上升至2.72%，R001下行至2.38%。DR007下行至2.62%，DR001下行至2.34%。上周央行暂停公开市场操作，净回笼700亿。上周美元指数震荡，在岸、离岸人民币分别贬至6.83、6.84。这两年我国广义货币增速大幅收缩，相应汇率贬值风险也相对可控的。同时，我们认为这一轮通胀上升的风险非常有限。相应央行无需因为汇率贬值或通胀压力提高利率水平，货币仍将保持在宽松状态。

    此外，通胀动能温和。从生猪出栏、存栏量与自繁养殖利润等指标看，近期猪肉、鸡蛋与蔬菜价格上涨属于恢复性上涨，而且受到近期动物疫情、极端气候及豆粕价格上升等因素影响。但是，国内通胀有望保持温和格局，主要原因是：需求拉动温和。国内处于去产能、降低宏观杠杆风险阶段，受投资拖累，内需存在放缓压力，积极的财政货币政策主要是防范内需过快下滑，并非大水漫灌，把好货币供给总闸门，使得货币因素对物价影响有限。从扣除食品、能源的核心CPI同比连续3个月持平于1.9%，显示内需温和；猪周期温和。从生猪存栏量、出栏量、猪粮比等指标看，猪肉价格处于周期性恢复阶段，但国内粮食储备充足，市场竞争充分，以及生猪养殖恢复盈利等都是猪肉价格内在制约因素；蔬菜价格季节性波动。近一段时间，国内蔬菜价格上涨加快，主要受到气候、季节性等短期因素冲击；输入通胀有限。我国有别于欧美经济体，本币贬值对物价影响较为间接，一般需要通过大宗商品与上游工业品传导至下游消费品，但近年来国内下游消费品供给充足与同质化竞争激烈，国内PPI向CPI传导会有一个过程。